摘要：
随着国家市场经济的不断推进，企业面临的市场环境越来越复杂，如何有效运营集团资本成为了摆在企业面前的首要问题。然而，由于我国改革开放仅30 余年，在资本运营方面经验不足，成功地例子不多，运用资本运营的企业往往层次较低、水平较差，没有能够在资本运营方面迈开步子。研究资本运营相关课题意义重大。本文首先对企业集团内部资本运营的现状进行了分析，梳理明晰了一些基本概念，接着探讨了企业集团资本运营的模式，包括扩张型资本运营模式和收缩型资本运营模式，分析了企业集团资本运营的两大特点，价值性和流动性，然后提出了企业集团运营模式出现的问题风险意识差，监督能力不足和管理松散，最后提出了解决企业集团资本运营模式创新管理的途径，一是创新管理，而是加强防范措施。
关键字：企业；资本运营；模式；问题；对策
Abstract: With the advancement of national market economy, enterprises are faced with the more and more complex market environment. How to effectively operate the capital of the group has become the primary problem in front of the enterprise. However because of a short time with only more than 30 years of reform and opening-up in China, the company in china lacks of experience in capital operation.There are few successful examples in using the capital operation of the enterprise.The operation is often in low level.Companies in china are no able to successful use the capital operation. Subject related to capital operation is of great significance. In the first place, this paper investigates the present conditions of the enterprise group"s internal capital operation, and then clarifies some basic concepts, and then probes into the mode of enterprise group capital operation, including expansionary capital operation mode and deflating capital operation mode, and then analyzes the two characteristics of enterprise group capital operation, value and liquidity, and then puts forward the problems in the enterprise group which are the operating mode risk awareness is poor and insufficient supervision ability and management is loose, and finally puts forward solutions to resolve the problems in enterprise group capital operation mode.
Keywords: Enterprise; Capital Operation; Model；Problems；Solutions
目
录
一、企业集团资本运营的现状分析 ........................................................................... 1 （一）相关概念界定................................................................................................ 1 1. 资本.................................................................................................................. 1 2.资本运营............................................................................................................ 1 （二）企业集团成长模式分析................................................................................ 1 （三）企业集团资本运营的模式............................................................................ 2 1.扩张型资本运营模式........................................................................................ 2 2.收缩型资本运营模式........................................................................................ 3 （四）企业集团资本运营特点................................................................................ 4 1. 增值性.............................................................................................................. 4 2. 流动性.............................................................................................................. 5 3. 风险性和趋利性.............................................................................................. 5 二、基于中国人寿公司探讨企业集团资本运营易出现的问题 ............................... 5 （一）中国人寿公司简介........................................................................................ 5 （二）
中国人寿的资本运营分析.......................................................................... 6 （三）企业集团资本运营模式的问题.................................................................... 6 1.风险意识差，监督能力不足............................................................................ 6 2.管理松散............................................................................................................ 7 3.采取资本运营方式盲目.................................................................................... 7 三、企业集团资本运营模式创新管理的途径 ........................................................... 8 （一）
创新管理...................................................................................................... 8 （二）增加风险意识................................................................................................ 8 （三）强化企业管理................................................................................................ 9 结束语 ........................................................................................................................... 9 参考文献 ..................................................................................................................... 10 致 谢 ..................................................................................................................... 11
企业集团内部资本模式运营模式的研究
1 1 、企业集团资本运营的现状分析
（1 1 ）相关概念界定1. 资本
在经济学意义上，资本指的是用于生产的基本生产要素，即资金及厂房、设备、材料等物质资源 1 。能够创造、带来新增价值的价值附着物叫做资本。在金融学和会计领域，资本通常用来代表金融财富，特别是用于经商、兴办企业的金融资产。从广义上看，资本可作为人类创造物质、精神和信用财富的各种社会经济资源的总称。
2. 资本运营
现代市场经济意义上的资本运营是以利润最大化和资本增值为根本目的， 以价值管理为特征，通过生产要素的优化配置和产业结构动态调整，对企业的全部资产进行综合有效运营的一种经营方式。2
（二）企业集团成长模式分析
由于我国改革开放比较晚，市场化程度较低，企业集团在资本运营方面经验不足。在我国，企业集团的成长模式无非有三种：政府主导型、联合改组型和企业成长型。政府主导型的成长模式是我国特有的国情。
图 1：企业集团成长模式 我国是一个社会国家，很多企业都是国有企业，这些企业出现在国家的能源行业、军工行业等其他一些垄断行业，比如中国石油化工集团、中国船舶工
1 洪功翔 ．政治经济学 ．合肥 ：中国科学技术大学出版社 ，2012 ：48-49 2
俞安平，资本运营中的风险及其防范，南京理工大学学报（社会科学版），1999 年。
业集团等。联合改组型成长模式是由企业和政府共同推动的，这些行业一般具有经济规模较大，效益较好的特点，这在重工业方面比较多，原因在于企业和政府之间的被主导与主导的关系。民营集团比如万向集团、新东方集团等是私有企业是在竞争行业中遥遥领先的企业，这些企业在竞争中壮大，在竞争中改革，走的是企业成长型路线。
企业产权、管理模式、市场竞争力等问题影响着企业的资本运营模式的选 择，不同成长类型的企业自然而然表现出不同的特性。我国是一个特殊的国家， 一方面，我国大中型企业特别是重工业是以国有企业为主；另一方面，这些国 有企业实行的是市场化管理、自负盈亏的模式。企业的目标在于盈利，创造一 定的社会价值政府主导的基于产业重组的企业集团资本运营比较看重企业集团 的竞争力的提升，竞争力上来了，市场占有率就会上来，盈利近在咫尺；企业 主导的资本运营一般是建立在多元化的产权结构上，资本运营偏向于实现股东 的利益最大化，保证资金收益率是其前提。
（三）企业集团资本运营的模式1. 扩张型资本运营模式
扩张型资本运营模式是指在现有的资本结构下，通过内部积累，追加投资， 吸纳外部资源即兼并和收购等方式，使企业实现资本规模的扩大 3 。根据产权流动的不同轨道可以分成下列三种形式：横向型资本扩张、纵向型资本扩张、混合型资本扩张。
图 2：扩张型资本运营模式分类 横向型资本扩张：横向型资本扩张是指交易双方属于同一产业或部门，产品相同或相似，为了实现规模经营而进行的产权交易。纵向资本扩张：纵向资
3 [8] 程艳霞.我国企业资本运营的模式研究[J]. 武汉理工大学学报. 2001(03)
本扩张处于生产经营不同阶段的企业或者不同行业部门之间，有直接投入产出关系的企业之间的交易称为纵向资本扩张。混合型资本扩张：两个或两个以上相互之间没有直接投入产出关系和技术经济联系的企业之间进行的产权交易称之为混合资本扩张。
表 1：扩张型资本运营模式特点 2. 收缩型资本运营模式
收缩型资本运营模式是指将公司分支机构转移到公司之外，从而缩小公司的规模。它是对公司总规模或主营业务范围而进行的重组，其根本目的是为了追求企业价值最大以及提高企业的运行效率。收缩性资本运营通常是放弃规模小且贡献小的业务，放弃与公司核心业务没有协同或很少协同的业务，宗旨是支持核心业务的发展。当一部分业务被收缩掉后。原来支持这部分业务的资源就相应转移到剩余的重点发展的业务，使母公司可以集中力量开发核心业务， 有利于主流核心业务的发展。收缩性资本运营是扩张性资本运营的逆操作，主要实现形式有 : 图 3:收缩型资本运营模式分类 资产剥离：资产剥离是指把企业所属的一部分不适合企业发展战略目标的 资产出售给第三方，这些资产可以是固定资产、流动资产，也可以是整个子公 司或分公司。公司分立：公司分立是指公司将其拥有的某一子公司的全部股份， 横向型资本扩张 减少竞争者的数量，增强企业的市场支配能力，改善行业的 结构，解决市场有限性与行业整体生产能力不断扩大的矛盾。纵向资本扩张 将关键性的投入产出关系纳入自身控制范围，通过对原料和 销售渠道及对用户的控制来提高企业对市场的控制力 混合资本扩张 分散风险，提高企业的经营环境适应能力。
按比例分配给母公司的股东，从而在法律和组织上将子公司的经营从母公司的 经营中分离出去。分拆上市：指一个母公司通过将其在子公司中所拥有的股份， 按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母 公司的经营中分离出去。股份回购：股份回购是指股份有限公司通过一定途径 购买本公司发行在外的股份，适时、合理地进行股本收缩的内部资产重组行为。
资产剥离 进行业务调整，其目的在于实现公司的战略目标调整。
股份回购 保持公司的控制权；提高股票市价，改善公司形象；提高股票内在价值；保证公司高级管理人员认股制度的实施；改善 公司资本结构。
分拆上市 原母公司的股东在持股比例和绝对持股数量上没有任何变化，可以按照持股比例享有被投资企业的净利润分成。子公司分拆上市成功后，母公司将获得超额的投资收益。
公司分立 母公司的价值没有改变，子公司却有机会单独面对市场，有 自己的独立的价值判断 表 2：收缩型资本运营模式特点 ( ( 四 ) 企业集团资本运营特点
图 4：企业集团资本运营模式特点 1. 增值性
资本运营以自有资本保值增值为目的 4 。资本运营的目的就是为了实现股东利益最大化。资本运营的目的就是为了帮助股东获得利益，资本不流动便不会产生更多的价值，没有价值的增值就是贬值。没有实现利益的增收，这种资本运营模式就是失败的。实现资本增值，这是资本运作的本质要求，是资本的内在特征。资本的流动与重组的目的是为了实现资本增值的最大化。企业的资本 4 陈勇军，论企业资本运营的特点与操作要点，探索与思考，2008
运动，是资本参与企业再生产过程并不断变换其形式，参与产品价值形成运动， 在这种运动中使劳动者的活劳动与生产资料物化劳动相结合，资本作为活劳动 的吸收器，实现资本的增值。
2. 流动性
资本运营的过程就是资本流动的过程。资本运营的过程中本身就是一个资本在经济主体之间流动的过程，没有资本的流动，也就谈不上资本的运营。从资本运营的目的来看，资本的流动带来价值的增值，价值是在资本的流动过程中产生的。资本是能够带来价值增值的价值，资本的闲置就是资本的损失，资本运作的生命在于运动，资本是有时间价值的，一定量的资本在不同时间具有不同的价值，今天的一定量资本，比未来的同量资本具有更高的价值。在企业集团资本运营的过程中，情况复杂，经济环境瞬时万变，资本不流动不仅不会增值，还会贬值更快，增加风险。
3. 风险性和趋利性
资本运作活动，风险的不确定性与利益并存。任何投资活动都是某种风险 的资本投入，不存在无风险的投资和收益。这就要求经营者要力争在进行资本 经营决策时，必须同时考虑资本的增值和存在的风险，应该从企业的长远发展 着想，企业经营者要尽量分散资本的经营风险，把的资本分散出去，同时吸收 其他资本参股，实现股权多元化，优化资本结构来增强资本的抗风险的能力， 保证风险一定的情况下收益最大。资本运作活动，风险的不确定性与利益并存。任何投资活动都是某种风险的资本投入，不存在无风险的投资和收益。这就要 求经营者要力争在进行资本经营决策时，必须同时考虑资本的增值和存在的风 险，应该从企业的长远发展着想，企业经营者要尽量分散资本的经营风险，把 的资本分散出去，同时吸收其他资本参股。
2 2 、基于中国人寿公司探讨企业集团资本运营易出现的问题 (1)中国人寿公司简介
中国人寿公司在 1999 年之前是我国最大的商业保险集团，通过资本运营， 中国人寿一分为三，资本也从一个主体变成了三个主体：中国人寿保险（集团）
公司、中国人寿保险股份有限公司和中国人寿资产管理公司。中国人寿保险 （集团）公司是国内一家资产过万亿的保险集团之一，是中国资本市场最大的
机构投资者之一。
2008 年，中国人寿保险（集团）公司及其子公司总保费收入达到 3220.52 亿元，境内寿险业务约占寿险市场份额的 42.7%；总资产达到12846.11 亿元，可运用资金超过 11000 亿元。2011 年 1 月 31 日，国家审计署在对中国人寿保险（集团）公司 2009 年度资产负债损益情况审计中，查处保险经营管理中存在违规问题 6.98 亿元。据此给予相关责任人处理和处分。2013 年《财富》杂志世界 500 强排名第 111 位。
( ( 二 ) 中国人寿的资本运营分析
图 5：中国人寿内部资本运营“流动性” 中国人寿公司在成长的过程中,将原中国人寿保险公司一分为三，资本也从一个主体变成了三个主体：中国人寿保险（集团）公司、中国人寿保险股份有限公司和中国人寿资产管理公司。超过 6000 万张的 1999 年以前的旧保单全部被拨归给母公司——中国人寿保险(集团)公司，而 2000 万张左右 1999 年以后签订的保单，则以注资的形式被纳入新成立的股份公司。通过资产剥离，母公司——中国人寿保险(集团)公司承担了 1700 多亿元的利差损失，但这为中国人寿保险股份有限公司于 2003 年 12 月在美国和香港两地同时上市铺平了道路。中国人寿保险（集团）公司在资本运营的总体上算是成功，但是其在资本运营时出现的问题还是同样引人深思。
（3 3 ）企 业集团资本运营模式的问题1. 风险意识差，监督能力不足
在资本运营的过程中，中国人寿公司并没有监督到位，风险意识比较差。由于对市场前景持有乐观态度，中国人寿公司一度忽视了市场经济环境的变化和竞争对手的日益强大。中国人寿公司尽管进行了资本运营，但是在发展的过
程中没有处理好其中的危机致使企业在发展之中受挫，一方面浪费了宝贵的发展机会，损失掉了大量资本，在竞争中处于被动地位；另一方面，中国人寿公司负债增加，在经营中处于不利地位。
表 3：中国人寿公司股票回收和损失情况 2010 年，中国人寿公司有限公司以协议回购方式向国有法人股股东回购并注销股份 10 亿股国有法人股，占总股本的 37．98%，共计动用资金 25．1 亿元， 控股 64.3%，但是由于公司没有估计好市场前景，市场占有率由原来的 80．25% 下降到 68．16%，市场中出现了明显的产品滞销，没有能够实现资金回笼，这 是公司决策机制风险意识淡薄的失误。回购完成后，公司的业绩由 08 年每股收益 0.508 元降低到 10 年每股收益 0.306 元，造成了公司的巨大损失。可见，风险意识是在资本运营中必须重视的一个方面，直接关系到未来公司的发展。
2. 管理松散
管理松散是我国企业的一大弊病，直接限制了我国企业在国际化竞争中的发展。特别是在现代化经济社会，凡是有担当的企业一帮都希望通过有效资本运营模式实现公司的跨越式发展。然而，松散的管理模式是于这种理想不对应的。我国有的企业特别是国有企业，虽然在一定程度上实现了市场化，但是这种市场化是片面的是不健全的，一旦出现管理松懈，整个公司的运营便会下一个台阶。
2009 年，山东临沂银麦集团公司面对国内啤酒行业竞争加剧，啤酒生产企业效益下滑，地方政府积极帮助企业寻找“大树”求生的有利时机，按照集团公司总体战略和规划布局，以开发潜在和区域市场为目标，实施了以兼并收购为主要方式的低成本扩张。但是尽管被青岛啤酒收购，由于银麦啤酒是一个地区性的企业，管理十分松散，啤酒的质量没有能够得到保证，没有打出青岛啤酒的品牌，没有实现在其他地区的销售预期， （三）采取资本运营方式盲目
现代企业资本运营中，很多管理者分不清各种资本运营的方式，盲目进行 项目内容 份数（股）
比例 资金 法人股票 10 亿 37.98% 投入 25.1 亿 控股股票 每股从 0.508 降到 0.306 64.3% 损失 8.647 亿
扩张和收缩，严重影响的公司的发展。每一个资本运营方式都有自己的特点和 方式，都有适合的情况，不可一概而论，在选择时，既要考虑到公司的实际情 况，又要抱窝浩大局势，争取实现公司的利益最大化，规避好风险。现代的商 业竞争已经脱离了价格的竞争，脱离了产品质量的竞争，现在的竞争的品牌的 竞争，资本运营的竞争。资本运营方式的不同直接关系到公司未来的发展前景， 不可小觑。纵观现代企业的成败，当其发展到一定规模时，最关键的因素就是 资本运营方式的选择，这也是企业安身立命的关键。
3 3 、企业集团资本运营模式创新管理的途径
（1 1 ）创新管理
在资本运营的过程中，要想获得突破，就要在资本运营中学会创新管理。创新管理是企业集团现代化必须掌握的一个成功利器。创新管理的重点是搭建创新链。把研发链拓展称为基础研究、技术研究、应用推广等一系列科技活动组成的链状结构。创新体现在工作的各个环节，不仅包括研发链，也应该做好市场和产业。创新管理将创新链纳入管理范畴，在拓展科技发挥作用空间的同时，也契合了当今时代发展的要求。
在现代的资本运营模式中，创新管理的竞争形势必将会引起资本运营管理模式的变革。当今世界，决定一个企业综合能力的关键在于企业的创新管理模式，这关乎企业在市场中的地位。在这种形势下，企业的创新管理工作必须肩负起三个重担：通过创新管理保持企业的长期发展和持续提高质量效率、努力打开新格局，融入国外的资本运营模式，吸收国外资本运营理念和经验、催资本运营各大的潜在价值，这就需要研发、产业、市场等方面的全面支撑，创新管理工作也必须与长远、供应与需求、传统与新兴产业等多个层面进行部署。
（二）增加风险意识
如今在复杂的市场经济条件下，企业集团面临的内外环境与条件要比自然经济复杂得多，变化也要迅速、深刻得多，面临的风险也要复杂得多。在经济全球化、一体化和科学技术日新月异的条件下，一个典型的大企业会面临多达成百上千种的风险。一招不慎，就可能会导致前功尽弃、全盘皆输。资本运营本身就存在一定的风险，更需要企业做好防范意识，增加衡量风险的标准。企业经营是以赢利为目的，而利润往往与风险同在。在一定意义上说，获取利润
的过程就是险中取胜、险中求利的过程，是识别风险、确认风险、评估风险、 回避风险、分散风险、转移风险或曰管理风险并从中获取利润的过程。无论曾 经多么成功、辉煌的企业，如不能有效地管理好自身潜在的或现实的风险，都 可能在突降的风险面前、败下阵来。加强风险管理是以增强风险意识为前提的。实践证明，没有风险意识或风险意识淡薄的企业或组织，是不可能加强风险管 理的。
（三）强化企业管理
根据资本运营模式的特点和运营模式的类别，企业集团在处理相关问题时 要及时把握住问题的所在，做到对症下药。加强企业管理能使企业的运作效率 大大增强。通过资本运营，能让企业有明确的发展方向，使每个员工都充分发 挥他们的潜能。加强企业管理，也包括财务的管理，明确企业财务状况，制定 合理地资本结构，使投融资恰当。加强管理的最终目的是向顾客提供满足的产 品和服务，树立企业形象，为社会多做实际贡献。没有良好的企业管理，就没 有公司的长远发展。企业管理者一定要摆脱过去低水平的管理思想，吸收现代 化的管理模式和思想，运用先进的管理技术进行管理。企业管理是动态的管理， 这要求企业管理者提高应变能力，能够稳妥处理好突发事件。企业管理不单单 是对公司的内部事务管理，更是对公司的金融资产的管理。随着资本运作的兴 起，企业管理者一定要与时俱进，学习先进的资本运作盈利方式，将公司推上 一个新的台阶。
结束语
资本运营是企业整合资源的常用手段之一，通过资本运营，企业能够把已有的资源利用好，能够更有效地管理自己的团队、资金、厂房设备等，能够整合到有效的外部资源，比如先进的管理理念、科学技术、原材料来源的，保证企业集团健康发展，创造更多的利益。实施企业资本运作能够拓展企业的融资渠道，增强企业的资本实力。通过资本运作，企业集团可以摆脱掉融资困难，摆脱掉诚信度低、管理模式不健全的资金抵押模式，有助于改善企业的现金流和企业的长远发展。最后，资本运作能够引进国际化的管理模式和理念，能够快速实现企业价值，使企业获得巨大盈利。可以说，资本运营在现代化的市场经济下发挥的作用越来越大。资本运营方式多，涉及金额大，企业集团资本运营
者只有创新管理、增加风险意识、增强企业管理才能够在市场经济中取胜。
参考文献：
[1] 张健.中小企业资本运营中应注意的几个问题[J]. 财经界(学术版). 2012(01) [2] 王增孝.中小企业资本运营的核心应对策略[J]. 职业时空. 2010(02) [3] 贺冬萍.试论优化企业资本运营的对策[J]. 科技信息. 2009(28) [4] 古万军,刘磊.黑龙江省中小企业资本运营的模式问题研究[J].
哈尔滨商业大学学报(社会科学版). 2008(03) [5] 章先彪.基于企业生命周期的企业发展阶段理论研究[J]. 湖北经济学院学报 (人文社会科学版). 2007(07) [6] 黄健柏,杨涛,朱学红.基于企业生命周期的我国中小企业技术创新战略的选择 [J]. 未来与发展. 2006(10) [7] 任平.中小企业资本运营探析[J].中国管理信息化(综合版). 2006(09) [8]
程艳霞.我国企业资本运营的模式研究[J].
武汉理工大学学报. 2001(03) [9]
王全在.伊克昭盟企业集团资本运营研究[J].内蒙古财经学院学报. 2001 [10] 向洪波.浅析我国中小企业财务管理问题及解决策略[J].现代经济信息. 2011 [11] 孙怡. 中小企业资本运营问题及对策[J]. 现代经济信息. 2010(14) [12] 卓玲. 广东省中小企业创新人才培养问题及应对策略[J]. 企业经济. 2007(01) [13] 林小丹. 中小企业会计制度研究[J]. 财经界. 2010(11) [14] 张小平,马斌.中小企业实施 ERP 的问题和对策[J].
山西科技. 2006(05) [15] 邢良川.试论基于核心竞争力提升的资本运营策略[J]. 财经界(学术版). 2011 [16] 陈群平. 我国民营企业资本运营策略研究[J]. 湖北教育学院学报. 2006(06) [17] 唐伟.生产经营为主 资本运营为辅——现阶段我国中小企业发展道路的选择[J]. 中国集体经济. 2006(03)
[18] 郑琼梅.中小企业文化建设探略[J]. 科技经济市场. 2010(01)
致 谢 首先，在这里我想感谢我的指导老师，从论文的选题、开题到内容的敲定， 我的指导老师为之付出很多。在写作的过程中，我遇到了不少难题，是指导老 师帮助我一一克服，也是他告诉了我如何搞研究、做学问，没有指导老师的帮 助就没有今天论文的出色完成。在与老师的交流中，让我学到了知识，更学到 了做人应该认真、负责。在这里，请允许我真诚的说一声谢谢。
其次，在论文的写作过程中，我查阅了很多的课外资料和知网文献，从中学到了如何筛选信息，如何辨别真伪。另一方面我也从同学那里获得巨大的帮助，在我搞不明白一些问题时，同学总是帮忙出点子，在此同样表示感谢。做学问是本着实事求是的态度进行的，在以后的研究中我一定会更加努力。